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中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对长海股份进行研究并发布了研究报告《2023Q2营收利润同比降幅收窄，静待供需修复》，本报告对长海股份给出买入评级，当前股价为13.8元。

长海股份(300196)
公司发布2023年中报，2023H1营收13.1亿元，同减14.9%，归母净利2.1亿元，同减50.8%，EPS0.52元；其中2023Q2营收7.0亿元，同减10.1%，归母净利1.3亿元，同减35.5%。公司产能建设持续推进，产品结构将获优化，仍具备较高成长性。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
玻纤价格磨底，2023Q2营收利润同比下滑：据卓创资讯，2023Q2玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价4,188.9元/吨，同降30.8%，价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q2营收7.0亿元，同减10.1%；归母净利1.3亿元，同减35.5%；扣非归母净利1.2亿元，同减35.9%，降幅环比2023Q1均有所收窄。2023Q1营收6.0亿元，同减20.0%；归母净利0.8亿元，同减64.3%；扣非归母净利0.7亿元，同减60.0%。
费用率同比下降，净利率环比改善：公司2023Q2期间费用率6.4%，同减2.6pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别+0.3/+0.6/-3.5/+0.1pct，财务费用率显著下降，主要系汇兑收益增加。2023Q2毛利率26.9%，同减9.8pct，环比降低0.9pct；净利率18.3%，同减7.2pct，环比上升4.9pct。
产能建设持续推进，仍具备较高成长性：据公司公告，60万吨粗纱基地建设正持续推进中，公司预计2023年底会有一座15万吨池窑点火，还有一项3万吨生产线技改为8万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线的技改计划将择时启动。上述两项目合计产能增量65万吨，考虑公司现有产能30万吨，业绩弹性较足，且新生产线的产品主要应用领域为风电、新能源汽车等，公司产品结构也将获得优化。
行业库存高位上升，出口量连续两季度好转：据卓创资讯，2023年7月行业库存89.1万吨，环比增加4.8%/4.1万吨。行业自2023年5月起已连续三个月库存增加，目前库存水平已在近年来的高位。据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q2玻纤纱及制品出口量49.0万吨，环比2023Q1上升4.6%，行业出口自2022Q4以来连续两个季度回暖。
估值
2023Q2玻纤价格仍在磨底，我们下调原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为29.2/38.8/43.7亿元；归母净利分别为4.7/6.8/8.4亿元；EPS分别为1.16/1.66/2.04元；PE分别为11.8/8.2/6.7倍。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券苗蒙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.8亿，根据现价换算的预测PE为9.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.69。

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